线上韩语外教一对一：在线VS沪江，谁能争夺港股在线教育股头把交椅？

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介绍

作为港股上市明星企业中的“海归”，新东方在线拥抱资本市场的态度和决心似乎一直很坚定。虽然曾一度“投奔”新三板，但上市不到一年便遭退市。今年2月，新东方在线搭建VIE架构，近日披露招股书，终于拥抱港股。此前，鲸鱼传媒也对沪江的招股书进行了分析。详情请点击文章《谁能成为登陆香港的在线教育第一股？》

招股书披露的数据显示，截至2016年5月31日、2017年5月31日止财年，新东方在线营收分别为3.34亿元、4.46亿元，对应净利润分别为5955.1万元、9221.2万元，毛利率分别为67.4%、68.0%；截至2018年2月28日止九个月，新东方在线营收为4.85亿元，净利润为8077.9万元，毛利率为62.6%。

2005年，北京讯成成立，并推出在线教育平台新东方在线。最初，新东方在线为B端提供服务，随后开始转向考研，并逐渐拓展到更多品类。目前，新东方在线的业务主要通过新东方在线、东方优博、多纳和酷英语四个平台提供相应课程，包括大学教育（大学考试准备、出国考试准备、英语学习等）、K12教育、学前教育等。鲸媒体曾在采访中了解到，目前的新东方在线正在寻求“第二曲线”——以K12为重点。K12业务通过东方优博和东方酷英语学习平台开展。在截至2018年2月28日的九个月内，K12部门的付费学生数量同比增长167.5%。

（鲸鱼传媒注：新东方在线完整财年为每年6月1日至次年5月31日。）

2017财年递延收入超过2亿元

招股书披露的数据显示，截至5月31日的2015、2016财年，新东方在线总营收分别为3.34亿元、4.46亿元，对应净利润分别为5955.1万元、9221.2万元，毛利率分别为67.4%、68.0%；截至2018财年2月28日的九个月，新东方在线营收为4.85亿元，净利润为8077.9万元，毛利率为62.6%。

新东方在线总收入主要来源于向学生提供课程和服务的学费以及向机构客户收取的服务费和许可费。总收入来自大学教育、K12教育和学前教育的课程和服务。

总收入成本从截至2017年2月28日止九个月的人民币1.03亿元增加76.8%至截至2018年2月28日止九个月的人民币1.82亿元，主要由于K12部门业务扩张导致教学人员成本、课程研究人员成本及教材费用增加。

截至5月31日的2016及2017财年，大学教育收入分别为人民币2.36亿元和人民币3.36亿元，占总收入的比例分别为70.7%和75.2%；K12教育收入分别为人民币2668.1万元和人民币4295.4万元，占总收入的比例分别为8.0%和9.6%；学前教育收入分别为人民币71.8万元和人民币341.6万元，占总收入的比例分别为0.2%和0.8%；机构客户收入分别为人民币7045.9万元和人民币6430.7万元，占总收入的比例分别为21.1%和14.4%。

截至5月31日的2016财年和2017财年，递延收入分别为人民币1.95亿元和人民币2.49亿元；递延收入来自学生支付的课程费用以及机构客户支付的服务和其他费用。新东方在线通常要求学生在注册和参加课程之前预付费用，也要求许多机构客户在服务期开始时预付费用或付费线上韩语外教一对一，此时相应收入的全部或部分尚未确认。随着客户群的增长和总收入的增加，递延收入不断增加。

截至2018年2月28日的九个月内，新东方在线平台付费学生数量同比增长超过100%。

招股书显示，自2005年起，新东方在线已成为中国高考备考市场最大的在线教育品牌。根据弗若斯特沙利文报告，按总收入计算，2017年新东方在线占据8.2%的市场份额。新东方在线主要向不同年龄段的学生提供三大核心类别的在线教育课程，即大学教育、K12教育和学前教育。

新东方在线主要通过新东方在线、东方优播、多纳、酷英语四个平台提供相应课程。

新东方在线平台付费学生数量由截至2017年2月28日止九个月的70.2万人增长105.27%至截至2018年2月28日止九个月的144.1万人。

新东方在线提供大学、K12和学前教育三个部门的在线课程，涵盖了从学前教育到大学以上教育阶段绝大部分课程。

新东方在线的客户以中学生和大学生为主，截至2018年2月28日的9个月，约80.3%和16.4%的学生入学流量分别来自大学部和K12部。

截至5月31日的2017财年，新东方在线大学教育、K12教育和学前教育的招生营业额分别为4.08亿元、4947.8万元和422.5万元。K12教育的招生营业额已连续两年超过大学教育和学前教育。在大学教育中，大学备考的招生营业额一直高于出国备考和英语学习。

K12教育生均费用大幅增长

上图为新东方在线各类课程的生均平均支出，截至2018年2月28日的九个月内，大学教育和K12业务的平均支出均高于去年同期，其中K12教育的增幅更为明显。2016财年和2017财年的入门课程生均平均支出分别为6元人民币和9元人民币。

截至2018年2月28日止九个月，生均费用最高的课程为海外考试备考及K12教育课程，均超过1000元人民币。除入门课程外，最便宜的课程为学前教育课程，均不超过50元人民币。此外，自2016财年至截至2018年2月28日止九个月，海外考试备考及K12教育课程的生均价格呈逐步上升趋势，其他课程则有升有降。

新东方在线提供课程退换货服务。对于预录课程，退款通常在购买后七天内有效，学生还可以选择通过支付差价将购买的课程换成更高课程价格的课程，或者如果更换的课程价格较低，他们可以获得虚拟货币用于未来的在线课程。对于直播课程，退款和换货通常在第二节课开始前进行。如果课程只有一节课，则不提供退款和换货服务。

截至 2018 年 2 月 28 日的九个月内，共有 852,000 名学生支付了大学教育费用

新东方在线的大学教育服务主要包括大学考试准备、海外考试准备和英语学习。截至 2017 年 2 月 28 日和 2018 年 2 月 28 日的九个月内，大学部门的付费学生人数从 60.9 万人增加到 85.2 万人，增幅为 39.8%。

新东方在线高考备考课程主要涵盖全国考研和大学英语四六级，课程教学模式包括直播、录播、直播与录播相结合，考研备考课程涵盖所有公共科目和大部分专业科目。大学英语四六级备考课程分为三类：（1）注重学习规划的入门课程；（2）专业科目课程；（3）覆盖整个大学英语四六级范围的完整备考课程。

此外，新东方在线还为学生提供一系列配套材料和服务，包括讲义、作业批改、在线学习小组、在线模拟考试、在线答疑、专门为大学英语四六级复习而设计的手机应用等。学生还可以通过支付额外费用购买升级服务，如个性化学习计划、一对一辅导、无限次作业批改等。

在出国考试方面，新东方在线提供各大海外统考的在线备考课程，主要包括托福、雅思、SAT、ACT、GRE、GMAT等，课程授课模式包括直播、录播、直播与录播相结合等，托福、雅思课程采用新东方自有的智信自适应学习系统。

在英语学习等方面，新东方在线和酷英语旗下的英语学习课程注重培养听说读写综合能力，注重英语沟通能力的培养，课程设置主要包括新概念英语课程、外教一对一口语练习课、BEC课程等，通常以直播、录播的形式进行。

此外，新东方在线还提供各类职业资格及其他外语课程，如全国医师资格考试复习课程、全国基金管理人、证券从业人员、中级经济师考试复习课程等，新东方在线还提供日语、韩语、德语、法语、西班牙语等外语课程。

通过东方优播开展K12业务，已进入26个城市

新东方在线K12部门的课程种类齐全，几乎覆盖了中国K12学生学习的所有科目，主要包括新东方在线课程、K12课程、东方优博区域课程和私人课程。截至2018年2月28日的九个月，K12部门的付费学生人数从2017年2月28日的4.8万名增长至12.9万名，增幅达168.75%。

新东方在线于 2015 年推出 K12 课程，并于 2017 年推出东方优播课程。课程为区域性直播互动辅导服务，针对低线城市学生，这些城市可能没有便捷的线下基础设施，且对随时随地有效连接线上平台有持续需求。截至 2018 年 5 月 31 日，新东方在线已在全国十省 26 个城市建立了东方优播体验店。

在K12事业部，新东方在线提供在线直播课程，通过东方优播为二三线城市的学生提供基于位置的在线直播课程，并为新东方线下课程的学生提供私教课。

在K12课程上，新东方在线采用自主研发的九步教学法开发在线直播课程，覆盖从内容预览到课后评价等在线学习的每个阶段。新东方在线开发的东方优播课程则立足本土学校的课程内容，以小班授课互动形式开展在线课堂互动。

通过多娜学前教育付费学生同比增长40多万

在学前教育方面线上韩语外教一对一，新东方在线通过多纳学英语及少儿教育应用和多纳外教课堂英语直播课程，提供适合儿童的在线教育内容。新东方在线于2012年推出多纳应用系列，2017年推出多纳直播外教课堂。

多纳的产品组合主要包括多纳应用系列和多纳外教学校。新东方在线还将多纳品牌授权给第三方进行周边产品开发，例如多纳少儿教育图书系列，并为此收取授权费用。学前教育部门的付费学生人数从截至2017年2月28日的九个月的4.5万名增长至截至2018年2月28日的九个月的46万名。可以看出，付费学生人数同比增长了40多万，增幅显著。

在学前教育领域，新东方在线提供深受儿童欢迎的学习场景的在线直播课程，以及来自 Dona 的 84 款应用程序（包括 iOS 平台上的 32 款应用程序和 Android 平台上的 52 款应用程序）。截至 2018 年 5 月 31 日的一个月，新东方在线在 iOS 和 Android 平台上的英语学习应用程序的平均每日活跃用户数量（工作日）约为 45,000 人，周末约为 75,000 人。

多纳外教学校面向五至十岁儿童，采用外教小班直播英语教学课程。应用包括四大互补产品：直播课程、一对一练习课程、主题课程和自学自适应应用。其中，直播课程是多纳外教学校体验的核心产品。学生在虚拟教室上课，与同龄人一起学习英语。每节课通常为50分钟，每节课有4名学生。

开展其他合作业务，机构客户增至713家

此外，新东方在线还通过其云平台向大学、公共图书馆、电信运营商和在线视频点播服务提供商等机构客户提供教育内容和服务包。新东方在线通常与机构客户签订年度合同并每年续签，并根据机构客户购买的在线教育产品和服务收费固定费用。截至 2017 年 2 月 28 日和 2018 年 2 月 28 日止九个月，机构客户数量分别为 667 家和 713 家。

新东方还将 Dona 品牌及产品授权给第三方，包括出版商、玩具制造商、办公及家居用品制造商以及学前教育服务供应商。截至 2018 年 5 月 31 日，新东方已联合出版 14 套 Dona 系列图书，总发行量近 100 万册。

截至2018年2月28日，大学教育付费学生人数占比近50%

截至2016年5月31日、2017年5月31日止财年以及截至2018年2月28日的九个月，新东方在线课程的付费学生数量分别为65.3万名、101万人和144.1万人。

截至2018年2月28日止九个月，新东方在线大学事业部付费学生人数为85.2万人，占总付费学生人数的59.13%；K12教育付费学生人数为12.9万人，占总付费学生人数的9.0%；学前教育付费学生人数为46万人，占总付费学生人数的31.92%。

值得注意的是，新东方在线大学事业部付费学生占比2016、2017财年呈下降趋势，分别为82.39%、82.10%；学前教育付费学生占比则呈上升趋势，分别为8.42%、10.48%。

兼职教师数量是专职教师数量的15倍。

截至2018年5月31日线上韩语外教一对一：在线VS沪江，谁能争夺港股在线教育股头把交椅？，新东方在线共有专任教师62人、兼职教师957人，其中专任导师53人，兼职导师1525人。新东方在线专兼职教师绝大多数拥有本科学历，三分之一以上的教师拥有硕士以上学历。其中，兼职教师数量是专任教师数量的15倍。

新东方在线于2017年启动“千万名师计划”，通过加强教学平台和资源扶持、加强教师社交媒体平台管理等多种举措学英语，为顶尖教师提供扩大个人影响力的机会。

回顾2016年新东方在线即将在新三板上市时提交的招股说明书，披露公司在线课程产品的授课老师全部为兼职教师，公司向老师支付版权费和课时费。2014年，新东方在线和酷学网的兼职教师数量分别为520人和657人，同比分别增长36.13%和56.06%。

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在新三板上市后，退市后设立VIE，进入港股市场

新东方在线最早的前身是2000年新东方与联想合资成立的联东伟业，后来联想退出。2005年，国内运营实体北京讯程成立，推出在线教育平台新东方在线。2006年，新东方在纽交所上市，包括北京讯程在内的旗下业务也同步上市。

此后，新东方在线开始拓展机构客户，并于2012年推出英语学习移动应用Dona，2014年推出自适应学习系统智信。

新东方上市十年后，2016年2月，新东方发布公告，宣布林芝腾讯（腾讯产业投资基金全资子公司）向新东方在线投资3.2亿元人民币，新东方在线将启动境内IPO。

新东方在线2017年推出东方优播，主要为K12学生提供以本地直播为主的互动辅导服务，并于2017年3月在新三板上市。2017年12月，新东方在线宣布拟提交终止上市申请，此时距离上市还不到一年。

今年2月，新东方在线根据开曼群岛法律注册为豁免有限公司，并建立VIE架构，为在港上市做准备。

招股书显示，目前的股权结构中，新东方作为第一大股东，持股66.72%；第二大股东腾讯持股12.06%；第三大股东祥瑞持股7.11%，由北京讯诚国内员工持股计划参与人持有；第四大股东龙云科技持股6.87%，由单独独立第三方持有。此外，新东方在线CEO孙畅持股1.97%，新东方在线执行董事兼首席运营官潘欣持股1.25%。

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完成三轮融资，投资了宇乐世界、时代云图、亿欧

招股书显示，自成立以来，新东方在线共完成三轮融资，共计1.64亿美元：A轮融资5087.86万美元，来自Image Frame；B轮融资7345.32万美元，来自Dragon Cloud、China City Capital投资1924.64万美元；C轮融资2066.87万美元，来自Tigerstep投资。

在对外合作与投资方面外教，新东方在线于2016年与股东腾讯达成战略合作，主要利用腾讯的开放平台和技术，提升新东方在线的技术和分析能力，为业务提供支撑；在现场音视频传输和互动领域展开广泛合作；利用腾讯云服务在人工智能、图像处理和自然语言处理方面的壁垒，计划将音视频技术应用在学生身份识别、教学监控分析、客服质检等方面。同时，新东方在线与腾讯在大数据分析方面展开合作，提升数据运营能力，更加精准地发布社交广告。

2014年7月，新东方在线与ATA合资成立新东方在线旗下智尚教育，为职场人士提供在线教育及职业规划服务，专注于金融从业资格考试。

招股说明书显示，新东方在线共披露过3起海外投资事件。

2015年5月，新东方在线入股育乐天下，育乐天下是一家专门为中小学生提供科学、技术、工程和数学（STEM）教育的公司，新东方在线与育乐天下合作，丰富学前教育部门的STEM内容供给。

2017年1月，新东方在线战略投资提供高校备考教材出版服务的时代云图，丰富新东方在线在大学英语四六级、考研等领域的服务。时代云图也是新东方在线的关联公司。通过与时代云图的合作，新东方在线的教师可以选择出版与自己教学领域相关的实体图书。目前已有16位教师通过与时代云图的合作出版了共计62本图书。

2017年6月，新东方在线入股网络直播课堂平台服务商亿欧，与亿欧合作完善音视频传输技术，并利用亿欧直播平台提供东方优播课程和多纳外教课堂课程。

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2017财年金融产品利息收入占其他收入的98.7%

招股说明书显示，新东方在线的其他收入、损益主要包括：（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资公允价值变动收益（损失）、（2）理财产品利息收入、（3）活期银行账户利息收入和（4）出售合资企业权益收益。

以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资公允价值变动收益主要来自对御乐世界和亿欧的投资，2016财年贡献收入2,129.2万元，占其他总收入的46.4%；2016财年金融产品利息收入贡献收入1,436.5万元，占比31.3%；2017财年金融产品利息收入贡献其他总收入的98.7%线上韩语外教一对一，御乐世界和亿欧的投资收益处于亏损状态。截至2018年2月28日止九个月，金融产品利息收入为3,497.5万元，占比60.8%，御乐世界和亿欧的投资收益为2,188.9万元，占比38%。

十三

2017年，新东方在线营收为6.04亿元，占中国在线辅导及考试准备市场总收入的0.63%。

招股说明书显示，根据弗若斯特沙利文报告，在中国，参与在线辅导及备考的付费学生数量从2013年的8050万人增至2017年的1.56亿人，年复合增长率为17.9%。预计这一利好趋势将持续，付费学生数量有望在2022年进一步增至2.83亿人线上韩语外教一对一，自2017年起年复合增长率为12.6%。

中国在线辅导及考试准备市场按总收入计算的规模从2013年的329亿元人民币增至2017年的964亿元人民币，复合年增长率为30.8%，预计到2022年将进一步扩大至3,102亿元人民币，自2017年起的复合年增长率为26.3%。在线辅导及考试准备市场的发展主要受以下几个因素推动：教育消费意愿的增强；对更加个性化的教育内容和服务的需求不断增长；互联网技术的发展和传统辅导机构进入在线市场；以及有利的政策。

在线辅导及备考市场可分为学前教育、K12、大学备考、外教、职业教育、语言培训等领域。总体来看，整个市场高度分散。2017年，包括新东方在线在内的五大综合性在线教育公司合计营收为16.12亿元，占中国在线辅导及备考市场总营收的1.67%。2017年，新东方在线总营收达6.04亿元（截至12月31日止年度未经审计），占中国在线辅导及备考市场总营收的0.63%。

观赏鲸鱼

除了新东方在线，近期另一家计划赴港上市的在线教育培训机构是沪江。沪江的前身成立于2003年，比北京讯成早两年。从业绩来看，沪江2017年营收5.55亿元，而新东方在线2017财年营收为4.46亿元。沪江营收高出24.44%，但新东方在线净利润接近1亿元，而沪江亏损超过5亿元。

与此同时，沪江已连续三年处于亏损状态。沪江称，三年净亏损主要由于（1）持续投入扩充技术、研发相关工作的专家团队；（2）广告及推广费用增加；（3）销售及营销团队扩大。

相比较而言阿卡索，新东方在线的教师费用负担较低，工资主要由新东方集团支付，教学费用由新东方在线支付。同时，有了新东方集团的品牌背书，新东方在线的获客成本相对较低。同时，新东方在线的2B业务相对稳定，已经实现盈利。这些也是新东方在线能够实现盈利的原因。

（摘自沪江招股说明书）

与新东方在线类似，沪江也提供K12课程、英语学习课程等，2015年、2016年、2017年沪江的K12课程及其他收入分别为902.5万元、1787.9万元、4301万元，近三年占总营收的比例均不超过8%。同时，沪江的大部分营收来自于大学课程和语言课程（英语除外）。新东方在线的大学教育业务也已连续两个财年占总营收的70%以上。

体验课程方面，截至2015年、2016年及2017年12月31日，沪江体验课程人均价格分别为人民币3.6元、人民币2.7元及人民币1.4元；人均费用分别为人民币6.9元、人民币3.4元及人民币1.8元。

新东方在线入门课程2016财年和2017财年人均费用分别为6元人民币和9元人民币（新东方在线入门课程是指平台为了吸引新生而专门设计的课程，收费相对价格）。

在投资布局上，沪江的动作远比新东方在线频繁，近年来先后投资了K12在线1对1机构海峰教育、外语教学平台兰迪少儿英语、司法考试培训机构众合教育、线下韩语培训机构首尔教育、国际语言教学交易平台italki、全球留学生跨境服务平台myOffer、中文教育机构马里奥教育、在线艺术考试机构帕洛斯教育等。新东方在线在招股说明书中仅披露了3起海外投资事件。2017财年，新东方在线理财产品的利息收入贡献了其他总收入的98.7%。

New Oriental的投资主要是通过新的Oriental Group及其教育行业基金进行的。

在技​​术方面，截至2018年5月31日，New Oriental Online在其知识库中积累了近100万个测试问题和大量的教学资源，以支持其内容开发能力。

新东方的在线表示，它将使用人工智能和大数据分析等技术来增强学生的学习经验，例如，新的Oriental在线使用人工智能技术来开发称为Zhixin的自适应学习系统，该系统动态地调整了基于学生的课堂表现和进步的课程，从而将课程逐步调整了ZHIX。

Hujiang还投资了大数据和人工智能。用户和约810万学生参加了付费自品牌课程。

如果成功列出了Hujiang和New Oriental Online，则两者可能会在在线教育市场中进行直接竞争。

至于在线教育公司，已经列出了51Talk，Suntech和Zhengbao远程教育，而Vipkid，Zhangmen 1-On-1，Yuanfudao和Zuoyebang尚未列出了一些挑战，如果尚未确认这一挑战，那么这是一半的收入。容易实现盈利能力。

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