BOT融资模式与ABS融资模式分析

1 BOT（BuiId—Operate—Transfer）项目融资模式

1.1 基本思路

常见的BOT融资模式是Build-Operate-Transfer的英文缩写，即：build-operate-transfer，意为项目融资模式BOT融资模式与ABS融资模式分析英语培训，由项目所在国政府或其附属机构拨款对基础设施项目承包商的特许经营权，承包商在特许经营期内负责项目设计、融资、建设和运营，并在限定时间内收回成本、偿还债务、承担风险、赚取利润。 特许期结束后，项目所有权将按协议无偿转让给政府机构。

1.2 政府对BOT项目的支持程度

政府对BOT项目的影响贯穿于项目招标的确定、特许权协议的签订、法律法规的制定、税收和外汇政策的调整、政府风险的规避等。 从主观上说，政府既希望采用BOT方式建设项目，也希望项目顺利实施。 鉴于BOT项目的特殊性，不同于一般的商业项目，自特许协议以来具有很大的特点，政府应选择规模足够大的项目。 由于BOT项目复杂的结构决定了这类项目的前期成本较高，如果项目规模较小，前期成本占投资的比例较大，项目在财务可行性方面就会遇到问题[2]。 在分配问题时，政府也应该适当承担一些政府可以控制的风险，因为项目的所有风险都由项目发起人承担在线英语机构改革融资情况，风险与收益之间是对应关系。 根据风险定价原则，项目收费非常高，将超过用户和政府的承受能力。 在做一个大项目时，投资者往往更关心如果事情不顺利会发生什么？

我不喜欢政府模糊的担保，我更喜欢把信息放在法律法规和担保上，所以BOT项目的成败在很大程度上取决于政府的支持程度。

1.3 BOT融资模式的成功案例——载通大桥建设

福建省泉州市慈通大桥是我国第一个由民营企业发起的BOT融资项目，总投资2.5亿元，全长1530m，宽27m，双向六车道桥。 1996年12月建成通车，采用国际通用的BOT融资方式，即项目投资法人建设运营30年，期满后全部移交​​给政府无偿解决基础设施建设资金不足的矛盾。 1994年初，泉州市人民政府决定在市区边缘改建一座过江桥，实现过境车辆与城市交通的分流。 修建载通大桥的消息传出后，先后有5名外商前来谈判，但因条件苛刻而未能成功。 当地政府财力有限，无法建立施工合同。 这时，由泉州15家民营企业联合成立的名人公司主动“邀约”，经市政府批准，以注册资本成立泉州载通桥发展有限公司。 6000万元，其中名人公司占股60%，泉州市政府占股40%[引。 一年后，代表市政府的路桥公司将30%的股份转让给福建省公路开发总公司和福建省交通建设投资有限公司，超出资金短缺部分的投资由各自自筹。持股比例。 就这样，泉州率先出现了以民营企业为基础设施建设投资主体的公私结合。

由于载通大桥建设项目真正实行法人负责制，资金到位及时，权责清晰，机制灵活，施工效率很高。 经过认真招标和筛选，该项目由交通部第二港务局承建，并聘请其竞争对手铁道部桥梁局作为项目监理单位。 建成通车仅用了一年多时间，创造了国内同类桥梁罕见的高速建设。

该项目在国内率先引入BOT融资模式，在同类项目中以国家少量投资带动大量民间资金参与基础设施建设尚属首次。 经济界人士认为，其影响和意义已经超越大桥建设本身：为基础设施投资体制改革开辟了一条可行路径，为小乡镇企业与民营企业走向联合投资提供了范例。 .

1.4 采用BOT模式对我国的现实意义

（一）加快我国基础设施建设。 我国拥有世界BOT投资市场，国内外客商有充足的选择余地。 如果政府将拟建基础设施项目的一部分转让给外商进行设计、融资、建设和运营，这不仅可以减轻政府的直接财政负担，还可以在一定程度上弥补政府在基础设施方面的投资不足。在一定程度上缓解了经济发展中资金短缺的矛盾，同时也分流了本该用于项目建设的建设资金，随着其他产业的发展，政府在投入基础设施建设的资金上有很大的回旋余地。

（二）拓宽利用外资渠道 我国利用外资主要有两种方式：对外直接投资和借用国外贷款。 BOT投资方式不仅与这些投资方式相关，而且有其特殊性。 BOT投资方式虽然在一定意义上类似于中外合资企业，但两者在与政府的关系、资金来源等方面存在明显差异。 因此，采用BOT方式引进外资，无疑突破了利用外资的格局。 此外，大部分BOT项目的建设资金全部由外商结算学英语，政府无需担保或支付项目贷款。 这既不会增加政府的财政负担，也不会增加外债负担。

（3）有利于提高项目运行效率。 由于BOT项目一般资金投入巨大，项目建设周期长，经济寿命的不确定性使项目的建设和运营存在很大风险。 民间组织为降低或规避风险，获得更高的回报，客观上要求项目建设前进行科学论证和合理设计，在项目建设和运营过程中加强管理和科学组织。 水平的提高，无疑将起到引领和示范作用。

（四）有利于政府对重大项目的宏观管理。 改革开放以来，在与外商合作过程中，重复建设、达不到规模效益等问题比较严重，一些项目还给国家利益造成了重大损失。 采用BOT投资方式，政府参与项目的整个决策和签约，政府直接负责。 政府只有在充分论证后，才能确定项目的可行性和经济效益。 这有效地避免了项目建设中的盲目性。 性别。

此外，采用BOT投资方式还可以促进我国投资体制改革，促进投资主体多元化发展，确立企业投资主体地位； 同时，还能起到带动相关产业发展的综合效应。 BOT模式至今仍是出现时间较短的一种新的项目融资模式，没有任何项目证明它是一个非常完善和成功的模式。 国际金融界的共识是，BOT模式在项目融资方面展现出无限的发展潜力，但要真正移植到不同的项目中，还需要做很多工作。 BOT模式涉及的方面多，结构复杂，项目融资的初始成本高，针对不同国家的不同项目没有固定的模式。 BOT模式近三年在我国引起广泛关注，并在多个大型基础设施项目融资中得到应用。 但是，BOT融资模式能否在我国基础设施项目建设中大规模运用，如何进行结构创新，仍是有待探讨的问题。 但BOT模式的基本思路绝对是改革开放当前形势下加快我国经济建设、解决大规模基础设施建设资金短缺的创新方式。 另一方面，我国大型成套设备以及建设和管理技术的出口，以及在其他发展中国家采用BOT模式建设一些公共基础设施，也是这种模式带来的启示。

2 ABS f Asset—Backed Securitization)项目融资模式

2.1 概念

ABS融资是Asset-Backed Securitization的英文缩写在线英语机构改革融资情况，是指以项目所拥有的资产为基础，以项目资产所能带来的预期收益为担保，通过在资本市场发行债券筹集资金的一种项目融资方式. 简而言之，就是“一种以项目所属资产为支撑的证券化融资方式”。

2.2 特点

一项资产在未来一定时期内形成的现金流量可以与其他资产形成的现金流量分开，即该资产权益相对独立，出售时不易与其他资产权益混淆。 这是资产可以证券化的基本前提。 ②从技术上讲，要证券化的资产必须达到一定的数额。 如果规模较小，则需要寻找性质相似的资产，形成可证券化的资产池，以实现规模经济。 ⑨证券化资产的收益具有可分离的经济价值，即资产必须是可重组的。 资产证券化的本质要求投资组合中各类资产的期限、风险和收益水平基本相似。 ④资产持有者必须具备一定的能力来提高拟发行资产证券的信用，即需要增强已发行证券的信用。

2.3 ABS融资模式典型案例——三亚房产投资债

20世纪90年代初，在房地产开发的浪潮中，三亚成为海南省最发达的地区。 三亚房地产投资证就是在这种情况下产生的，即通过预售房地产开发销售权，募集资金开发三亚房地产，三亚房地产投资证。 以三亚市儋州区约53.6公顷土地为发行标的，募集资金将用于“规划设计、征地拆迁、土地平整、道路建设、供电、供水、排水”地块，发行总额20亿元。

市政府下属的三亚市开发建设总公司为投资证书的签发机构。 提供开发建设用地，按时保质完成建设，对开发不足造成的损失负责赔偿。 投资管理人为海南汇通国际信托投资公司。 在开发期间，负责控制向发行人支付发行收益的节奏，确保与房地产开发节奏大致同步。 开发完成后，管理人应当组织房地产销售，保证房地产销售价格的公平、合理和竞争力。 三亚房产投资证的成功发行，不仅是因为投资者对投资证有较好的收益预期，在很大程度上也得益于三亚市政府自始至终的大力支持。 虽然政府的深度干预有力地保障了投资 债券发行的成功，也使得债券发行不再是单纯的市场行为，而是转轨经济中的普遍现象：政府行为与市场行为的交织。

通过发行三亚房地产投资凭证在线英语机构改革融资情况，三亚开发建设总公司实现了房地产证券化销售收入，顺利实现了集资开发的目的。 同时，当地的中小投资者也获得了难得的投资机会。 可见，ABS给双方带来了机遇。

2.4 发展

住房按揭贷款证券化是我国经济发展的需要。 住房抵押贷款证券化增加了银行资产的流动性，降低了流动性风险。 对于银行而言，其资产的流动性至关重要。 这是因为银行的大部分资金来源都是短期存款，流动性极强。 如果将这些短期存款用于长期贷款融资，潜在的流动性风险非常大。 但是，如果银行发行住宅抵押贷款支持资产支持证券，流动性差的长期住宅抵押贷款将从银行的资产负债表中移除，从而降低银行的流动性风险。 这样，流动性弱的长期贷款就变成了流动性强的资产支持证券，从而增强了整个银行资产的流动性。

此外在线英语机构改革融资情况，住房抵押贷款证券化提高了银行的资本充足率。 目前，我国商业银行存在大量不良资产，风险资产占比较高。 商业银行的经营已经面临着很大的风险。

降低风险资产比重，提高资本充足率将是商业银行的发展目标。 从国外发展来看，资本充足率要求是推动资产证券化发展的强大动力。 在出售贷款的同时英语培训，银行获得了融资，使银行可以在不筹集资金的情况下继续扩大资产业务。

2.5 ABS融资方式的未来发展前景

（一）我国经济建设巨大的资金需求和大量优质投资项目为ABS融资提供了广阔的应用空间和经济高速增长的物质基础，使我国经济具有较强的投资性价值。 目前，部分境外大型金融中介机构看好我国ABS项目融资市场。

(2)我国已经具备初步的ABS融资法律环境。 日本、西欧和美国庞大的单位信托基金、互惠基金、退休金、医疗保险等基金日渐增长，已达近万亿美元，但这些基金都数不过来。 进入我们的市场。 随着《票据法》、《信托法》、《保险法》、《证券法》等法律的颁布，发展ABS融资模式成为必然的发展方向。

（3）ABS融资方式摆脱了信用​​评价等级的限制，拓宽了融资渠道。 ABS融资方式也是一种民间非政府的方式，按照市场经济规则运作。 随着我国金融市场的不断完善，ABS方式也将得到广泛认可。 迄今为止，ABS融资方式使中国企业和项目通过信用担保和信用增级计划进入国际高端证券投资市场成为可能。

（四）利用ABS进行融资，有助于我国尽快进入高端项目融资领域。 ABS融资是通过资产证券化的方式进行融资，也是未来项目融资的发展方向。 开展ABS项目融资，将加快我国项目融资与境外资本市场的融合，推动我国经济更快更广地发展。

进入21世纪，国内经济的快速发展需要大量的资金投入，但传统的投资和现有的融资渠道已不能满足需求，开发新的融资渠道成为我国经济发展的重要课题。发展。 在这种情况下，ABS融资方式将为我国资本市场注入活力，成为我国项目融资的现实选择。

3.1 适用范围比较

在ABS模式下，在债券发行期间，虽然项目的资产所有权属于SPC（Special Purpose Corporation），但项目资产的经营和决策权仍属于原所有者。

SPC拥有项目资产的所有权只是为了实现“资产隔离”。 本质上，ABS项目资产只是名义上出售，实则出售。 因此，在采用ABS方式时，一般而言，凡是未来收益可预见且稳定的基础设施资产，都可以在一定的结构重组后实现证券化。 BOT方式一般适用于那些竞争力不强的企业。 在基础设施领域，只有那些通过向用户收费获取收益的设施或服务项目才适合采用BOT方式。 相比之下，在基础设施领域，ABS方式的适用范围比BOT方式更为广泛。

3.2 项目融资对象比较

ABS融资中的项目资产是许多已建成的良性资产的组合。 政府部门可以通过ABS方式，将这些良性资产的未来收益作为担保，为其他基础设施项目融资。

不仅可以筹集到大量资金，还可以盘活很多固定资产，收益不错。 BOT融资对象主要是道路、桥梁等具有未来盈利能力的单一新建项目，融资时项目尚未完工，政府部门主要通过BOT方式筹集资金用于项目建设。

3.3 项目运行对比

在ABS模式下，在债券发行期间，项目资产的所有权属于SPC，而项目的经营权和决策权属于原所有者，有义务向原所有者支付现金收益。项目给SPC。 债券到期后，资产产生的收益在偿还本息、支付服务费后，资产的所有权归还给原所有者。 BOT的所有权和经营权在特许期内属于项目公司，特许期满后所有权将移交给政府。 因此，通过国外BOT方式对基础设计项目进行融资，可以带来国外先进的技术和管理，但会使外国公司控制项目。

3.4 投资风险比较

ABS项目的投资者一般是国际资本市场上的债权购买方。 数量多，大大分散了投资风险，使每个投资者承担的风险相对较小。 该类债券在二级市场转让，具有较高的信用等级，使其在资本市场上的风险较小，对投资者更具吸引力。 BOT项目的投资者一般为企业或金融机构，其投资不能随意放弃和转让，每个投资者都承担着较大的风险。 同时，由于投资大、周期长，经营过程受政府政策、市场环境等因素影响，仍存在较高风险。

通过以上对比分析，可以看出BOT方式和ABS方式在基础设施领域的应用上各有所长。 几年前，地方政府和金融理论界都非常看好BOT方式。 然而，经过一段时间的常识和探索，在实践中，他们遇到了政策、法律、人才等诸多障碍。 中国也充满了问题。 近年来出现在国际金融界的ABS方式，在国外蓬勃发展，在国内也越来越受到重视。

因此，ABS作为一种证券化融资方式，代表着未来项目融资的发展方向，应该大力发展ABS方式。 至于BOT方式，虽然操作难度大，障碍多，难以实施是事实，但究其原因，是我国市场经济体制的框架还没有形成。完全建立起来，经济环境还不完善。 随着我国经济体制改革的进一步深化，经济环境的日益完善，BOT专业人才的日益成熟，BOT的运作也不会复杂。

本文认为BOT和ABS是两种不同的项目融资方式，在基础设施融资方面各有千秋，应灵活运用。 不能片面强调一种方法，要根据阶段的具体情况来选择。 方式之一。 既要继续大力发展BOT方式，又要积极探索ABS方式的运用，更不能错过当前ABS在全球快速发展的良好势头。